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文山电力:打造完整电力产业链公司发展进入新

发布:admin05-15分类: 生化

  2016年1月7号,公司发布重大资产并购公告。根据公司公告,公司将收购云南国际100的股权。本次交易共分为两部分。第一部分为发行股份及支付现金购买云南国际100股权,第二部分为非公开发行股票以募集配套资金,但配套融资发行成功与否不影响本次发行股份及支付现金购买资产行为的实施。

  云南国际成立于2013年5月30日,以跨境电力贸易、境外电力工程epc项目以及境外电源投资为主营业务。2013年、2014年及2015年1-10月份的净利润分别为2,602.04万元、18,898.40万元及32,981.87万元净资产收益率分别为20.65、59.99和39.51。其中电力epc项目净利润分别为0、9600和25200万元,如果扣除掉电力epc项目利润,云南国际净利润分别为2,602.04万元、9,298.40万元及7,781.87万元。股权结构中,南网国际控股62.3,是公司的第一大股东,云南电网持股37.7。

  云南国际盈利构成中epc业务的贡献占比较高。尽管epc业务订单的取得具有不确定性,但是基于云南国际在epc业务方面具备的品牌优势和项目经验优势,以及南方电网承诺由云南国际负责承接大湄公河次区域(即越南、老挝、缅甸、柬埔寨、泰国)的电力行业epc工程总承包业务,此外云南国际与老挝国家电力公司于2015年11月签订了《老挝500kv那磨-勐晖交流输变电项目epc工程框架协议》,协议中约定老挝国家电力公司有意将老挝500kv那磨-勐晖交流输变电项目交由云南国际实施,双方将力争于2016年6月30日前签署项目第一阶段epc总承包合同,未来epc业务有望成为云南国际的净利润增长点。

  公司收购云南国际之后,公司的电力业务从现有的发电和配售网向上游的电力epc业务延伸,打造完整的电力产业链。现有业务的稳定盈利为电力epc业务提供强劲的资金支持,而电力epc项目的高回报率又为公司开辟了新的利润增长点,两者的良性协同将有力推动公司的快速发展。

  云南国际100股权预估值为121,460万元,主要由未来经营现金流现值、溢价资产价值、非经营性资产价值三部分构成。考虑到评估基准日后公司对以前年度未分配利润进行现金分红2亿元,扣除分红后公司的预估值为101,460万元。根据公司公告,云南国际2016年净利润约为0.45-0.7亿元,因此对应的收购市盈率为在14.49-22.55倍之间。据测算,云南国际在2015年10月31号的货币资金余额为82,804.39万元,其中包含溢余货币资金约72,804.39万元,扣除期后分红2亿元后还剩余52,804.39万元,将预估值剔除掉该溢余货币资金后为48,655.61万元,对应的市盈率为6.95-10.81倍。

  文山电力通过发行股份购买其持有的云南国际37.7股权,发行价格不低于定价基准日前20个交易日上市公司股票平均值的90,即7.55元/股,因此公司需向云南电网新发股份数量5066.28万股;公司向南网国际支付现金购买其持有的云南国际62.3股权,因此共需资金83,738.62万元。

  公司拟通过询价方式向包括上市公司控股股东云南电网在内的不超过10名的特定投资者非公开发行股份募集配套资金(云南电网锁定期是36个月,其他特定投资者锁定期是12个月),募集资金总额不超过83,738.62万元,且不超过本次拟购买资产交易价格的100,其中公司的控股股东云南电网认购20。发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的90,即7.55元/股,因此需新发行股份11091.21万股。本次重组完成后公司的总股本将从4.79亿增加至6.40亿,增幅为34。

  根据《云南文山电力股份有限公司发行股份及支付现金购买资产业绩承诺补偿框架协议》,在本次交易完成后,若在业绩承诺期内,云南国际当期期末累计实现的净利润低于当期期末累计承诺的净利润,南网国际、云南电网分别根据其在本次交易中合计获得的对价支付情况,相应承担现金补偿义务和股份补偿义务。如果云南国际任何一期期末累计实现的净利润均不低于相应年度期末累计承诺的净利润,文山电力同意给予南网国际、云南电网奖励对价。云南国际每年度预测净利润将以《资产评估报告书》为准。

  先不考虑本次重组,公司2015-2017年的业绩分别为0.26、0.27和0.29。根据公司公告,云南国际在2016年的净利润约为0.45-0.7亿元,因此我们假定云南国际在2016年和2017年的净利润为0.6亿元。公司在2015-2017年的业绩分别为0.26、0.30和0.31。对应公司目前股价,pe估值分别为39.0、33.8和32.7倍。

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